中银宏观明年宏观政策将更加积极有为2024年中央经济工作会议学习体会

　　明年宏观政策将更加积极有为，并更加注重协同配合。财政、货币政策将更加积极地发力逆周期调节。稳住楼市股市。

　　会议首次细化明年经济发展任务，要求我国在2025年“保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步”，政策端对于明年做好经济工作的责任感和紧迫感持续提升。

　　在工作基调方面，会议延续12月9日政治局会议的重要表述，并对“系统集成、协同配合”加以诠释；会议指出明年“要打好政策组合拳”，加强各部门政策举措的协调配合，以更好的提高政策整体效能。

　　财政、货币政策将更加积极地发力逆周期调节。12月9日政治局会议提出的“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，在此次会议中得到了细致诠释。财政方面，为加大财政支出强度，会议提出，明年将“提高财政赤字率”，并增加超长期特别国债、地方政府专项债券的发行使用，有望对“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）及“惠民生”领域形成有效支撑。

　　在货币政策方面，会议提出明年“要实施适度宽松的货币政策”，明年货币政策工具箱有望得到进一步丰富。在传统货币政策工具方面，会议提出明年将“适时降准降息”；而值得注意的是，会议增加了“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”的表述，2024年9月央行创设了证券基金保险互换便利及上市公司回购专项再贷款，支持股票市场稳定发展，明年央行或将推出更多创新金融工具，维护金融市场稳定。

　　“促消费”将是明年“扩内需”的发力重点。在明年要抓好的重点任务中，会议将“促消费”摆在了第一位，提出“大力提振消费”，并计划在明年“实施提振消费专项行动”。在具体措施方面，会议提出以下三方面措施，其一，“推动中低收入群体增收减负”，提升中低收入者消费能力、意愿和层级。其二，“适当提高退休人员基本养老金”，进一步释放老年人的消费潜力。其三，“加力扩围实施‘两新’政策”，扩大服务消费，促进多元化消费场景发展。值得一提的是，2024年1-10月社会消费品零售总额同比增速仅实现3.5%，国内消费仍显不足，居民收入弱势仍是主要症结。为解决收入对消费的“硬约束”，会议将增加居民收入放在了更加优先的位置。

　　稳住楼市股市。会议此次增加了“资本市场”相关表述，为2020年中央经济工作会议以来首次。会议提出，“打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”，明年资本市场有望延续稳定健康发展。

　　风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。

　　事件

　　中央经济工作会议（以下简称“会议”）12月11日至12日在北京举行。

　　明年宏观政策将更加积极有为，并更加注重协同配合

　　在对于当前经济形势的研判上，会议指出，当前我国经济运行面临的困难和挑战，主要是“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”，“扩内需”能够带动企业盈利与居民收入修复，而企业盈利与居民收入的改善，同样能够推动扩大有效需求。为打通这一良性循环，2025年宏观政策有望“更加积极有为”。

　　会议首次细化明年经济发展任务，要求我国在2025年“保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步”，政策端对于明年做好经济工作的责任感和紧迫感持续提升。

　　在工作基调方面，会议延续12月9日政治局会议的重要表述，并对“系统集成、协同配合”加以诠释；会议指出明年“要打好政策组合拳”，加强各部门政策举措的协调配合，以更好的提高政策整体效能。

　　财政、货币政策将更加积极地发力逆周期调节

　　12月9日政治局会议提出的“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，在此次会议中得到了细致诠释。财政方面，为加大财政支出强度，会议提出，明年将“提高财政赤字率”，并增加超长期特别国债、地方政府专项债券的发行使用，有望对“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）及“惠民生”领域形成有效支撑。

　　在货币政策方面，会议提出明年“要实施适度宽松的货币政策”，明年货币政策工具箱有望得到进一步丰富。在传统货币政策工具方面，会议提出明年将“适时降准降息”；而值得注意的是，会议增加了“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”的表述，2024年9月央行创设了证券基金保险互换便利及上市公司回购专项再贷款，支持股票市场稳定发展，明年央行或将推出更多创新金融工具，维护金融市场稳定。

　　“促消费”将是明年“扩内需”的发力重点

　　在明年要抓好的重点任务中，会议将“促消费”摆在了第一位，提出“大力提振消费”，并计划在明年“实施提振消费专项行动”。在具体措施方面，会议提出以下三方面措施，其一，“推动中低收入群体增收减负”，提升中低收入者消费能力、意愿和层级。其二，“适当提高退休人员基本养老金”，进一步释放老年人的消费潜力。其三，“加力扩围实施‘两新’政策”，扩大服务消费，促进多元化消费场景发展。值得一提的是，2024年1-10月社会消费品零售总额同比增速仅实现3.5%，国内消费仍显不足，居民收入弱势仍是主要症结。为解决收入对消费的“硬约束”，会议将增加居民收入放在了更加优先的位置。

　　投资方面，除上文提及的财政增量资金支持外，会议也从项目端积极推动扩大有效投资。会议提出，要以“更大力度支持‘两重’项目”，有望扩容我国优质基建项目清单，支撑扩大有效投资。此外，城市更新、降低全社会物流成本专项行动同样有望成为明年基建投资的重要抓手。

　　值得一提的是，会议再度提出“以政府投资有效带动社会投资”。我们预计，明年财政支出有望靠前发力。

　　稳住楼市股市

　　会议延续12月9日政治局会议“稳住楼市股市”的表述，明年房地产市场、股市有望积极发挥正财富效应。

　　会议提出，明年要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，以城中村和危旧房改造为抓手“充分释放刚性和改善性住房需求潜力”；需要说明的是，城中村改造不仅可以释放住房需求，也能提振房地产建筑安装与城市基础设施建设投资。在房地产土地供应方面，会议指出将“合理控制新增房地产用地供应”，“盘活存量用地”，明年地产投资或将改善。

　　会议此次增加了“资本市场”相关表述，为2020年中央经济工作会议以来首次。会议提出，“打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”，明年资本市场有望延续稳定健康发展。

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