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这是熊猫贝贝的第1840篇原创文章

#昆明城投#

2023年，对于很多城市和国资背景的企业而言，注定将成为一个备受考验的特殊年份。

开年以来，贵州，云南多地省会城市陆续暴露出城投债风险问题，但是很快得到了平息和解决，特别在舆论管制上，做的很到位。

5月，华中地区省会武汉的本地财政局、武汉长江资产经营管理公司在长江日报上发布联合催债公告。在上了网络热搜。

很多网友表示，地方财政局登报公开催债了，这还是头一次见。

从被催债的259家单位看，除了有国企科研院、政府部门、还有一些民营企业。欠款从1万多到2000多万不等，总金额达到了数亿元。

看到这个，不禁有网友提出疑问：若不是情非得已，谁敢与财神爷撕破脸？

但是，换个角度来讲，如果财政局不是口袋紧，谁又愿意不给这些体制内单位情面呢？

2023年，地方政府的债务问题和压力，已经说不上是什么新闻了。

近年来，城投债技术性违约事件时有发生。2023年，城投债到期规模合计约近5.7万亿元，达历史峰值。根据中诚信国际的测算，今年天津、江苏、甘肃、吉林等省份短期偿债压力较大，需要关注其债务风险。

没想到，2023年下半场才刚刚开局，一个值得重视的经济动向信号就出现了：

2023年6月28日，昆明城投正式被司法部门被列入失信被执行人名单。

7月6日，北京金融资产交易所披露公告，昆明市城建投资开发有限责任公司（简称“昆明城投”）被纳入失信被执行人名单。

这是真的开了眼了：

背负着“城投信仰”光环的地方国企，有国家资本撑腰的城投公司，也有成为失信被执行人的一天？

这究竟是怎么一回事？

省会级别城市的地方城投被纳入失信被执行人名单，释放了什么信号？会带来哪些影响？

接下来，城投债的走向，怎么看？

这篇文章，就将基于对这个最新的经济动向有依有据详细复盘和梳理，结合现实，分析本质，并进行专题研判和深入讨论。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

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昆明城建投资被纳入失信被执行人名单，是怎么一回事？

城投债，是一个严肃的话题，如果没有可信可靠，来源可溯的信息，这并不是一个可以街头巷尾，随意讨论的轻浮话题，更不要说造谣生事了，所以，本文一切内容，就要拉高站位，讲究一个有依有据。

这次昆明城投被纳入失信被执行人名单，先梳理一个因果时间线：

2020年4月28日，昆明城投与云南保利实业有限公司（以下简称“云南保利”）就昆明市官渡区巫家坝中苜蓿村项目签订《合作开发协议》及《合作开发协议备忘录》，云南保利向昆明城投支付了3亿元合作意向金，后项目合作终止，昆明城投仅退还1.5亿元。

2023年4月26日，昆明市官渡区人民法院出具（2022）云0111民初24999号《民事判决书》，判决昆明城投返还原告合作意向金1.5亿元，及截至2022年5月13日的资金占用费及违约金50042757.99元，并以1.5亿元为基数按4％的年利率支付自2022年5月14日起的资金占用费及违约金。

6月13日，因昆明城投未按照生效裁判文书履行义务，原告已向法院申请强制执行，执行标的为225005866元。

6月28日，昆明城投被列入失信被执行人名单。

昆明城投法定代表人杨晓斌先生也被列为限制消费人员。

根据中国执行信息公开网显示，昆明城投在2023年04月03日被杭州市西湖区人民法院列为被执行人，也同样下发了限制消费令。

实际上，严格意义上来说，其实在4月份，昆明城投就已经被列为被执行人。

而到了7月份，被执行人升级成为失信被执行人，也就是大家耳熟能详的“老赖”。

事情就是这么一个事情，因果清晰，逻辑顺畅，经得起复查和推敲，也正好和国家对于自媒体的新要求，做一个呼应。

但是这个事情，魔幻就魔幻在，昆明城投，是实打实的国企，有国资背景，这样的角色成为失信被执行人，确实是非常罕见。

昆明城投为什么连1.5亿都不愿意还呢？

原因其实并不复杂：最近这两年昆明城投的经营状况并不好，2021年和2022年营收接连下滑，净利润也是如此，2022年净利润3352.73万元，同比下滑78.21%；2023年第一季度净利润再次下滑38.53%。

短期偿债压力也不小，一年内到期的短期债务合计73.94亿元，但账上货币资金仅有8.96亿元，流动性非常紧张。

除了云南保利的1.5亿未偿还，今年6月7日，昆明城投存在2笔逾期承兑票据，承兑余额4.09亿元，逾期余额1.97亿元。

2

近5.7万亿元城投债年内到期，还有哪些地区偿债压力较大？

过去几年，伴随着地方收入的锐减和偿债能力的下降，各地地方债负担持续攀升，多地债务结构恶化，负债率持续升高。中西部地区的偿债能力更是显得“力不从心”。

根据wind数据，2022年多个省市的政府负债率在40%以上，其中青海、贵州两省更是超过了60%。

2022年以来，城投行业整体环境较以前年度发生了较大变化。

一方面，宏观经济增长压力加大，地方政府财政吃紧，另一方面，房地产下行导致土地财政模式受到比较严重的冲击，一些地区正面临较大的偿债压力。

虽然根据现行的法律法规，城投债务不属于地方政府法定债务，但由于这些城投公司多为国有独资企业，由当地国资委100%持有，再加上其从事的业务是政府主导的基建投资，因此，投资者和金融机构普遍将其视为地方政府隐性债务。

偿债压力较大的地区中，有相当一部分是区域发展遇到了瓶颈，产业导入出现了问题，从而导致了大额债务无法有效进行滚续和化解。

在自身偿付能力偏弱的情况下，隐性债务显性化、金融机构参与债务置换和展期、成立化债基金、盘活存量资产等或将成为主要的化债路径。

如果不是化债路径都走不通，或者账算不过来，实际上走到昆明城投这样被戴上老赖的帽子，其实是最糟糕的结果。

而昆明城投债务风险，是早有端倪的：2023年5月，一份《昆明城投专家会议纪要》在网上流传，内容中提到地方没钱了，工资发不出，地方债偿付压力大。不过，昆明国资委很快辟谣了。

无独有偶，昆明不是个例，这两年，地方债务问题引发全民关注，特别是去年12月，贵州遵义最大的城投—“遵义道桥”宣布156亿债务展期20年，再加上今年贵州公开寻求智力支持，来化解地方债务，让很多人对地方债务产生了担忧。

显性地方债，隐性城投债，还有其他各种乱七八糟的债务，实际上在土地财政正常运行的阶段，都没有什么问题，但是从2020年全球疫情以后，中国土地财政在很多城市和地区的收缩，财政收入的锐减，就必然暴露债务风险。

很明显，昆明城投这一次被纳入失信被执行人名单，只是债务风险盖不住的一个表现而已，昆明开了这个头，但是按照全国的地方债情况和统计来看，昆明应该不会是最后一个。

这里有一个重要常识需要说明，城投公司戴上老赖的帽子，和城投已经在金融市场公开发行的债券没有直接的关联，简单形容，就是 脸面名声不好，但是信用还在。

金融市场违约，信用受损，比当老赖这件事，更严重。但是现在的情况，是信用还在。

3

影响分析和趋势研判：接下来，关于地方债和城投债的走向，怎么看？

受近两年地产销售下滑、拖累土地财政，以及部分地方平台融资不规范等影响，2023年全国多地的地方债和城投债，表现出了明显的偿债压力。

但是从金融市场的维度来看，真金白银投资城投的很多机构其实是比较乐观的，并且还有一些利好期待：

在守住不发生系统性风险底线的大背景下，今年下半年可能会出台转移支付、债务置换等降风险政策，土地市场也可能会逐步回暖，市场的“城投信仰”仍将延续。

但是，对于地方城投公司，在业务往来上的欠款，可能值得加大警惕态度。

现实欠款和债券违约，就不是一个级别的风险。短期的脸面问题和长期的信用背景，孰轻孰重，不言而喻。

从现实出发，城投债的兑付有其底线保障。但是城投公司的业务欠款，可能在下半年会陆续暴露出来。

一方面，从历史来看，城投债尽管经历了诸多波折，但始终没有出现实质性违约，给了市场信心，而再融资的滚续，本身又较为依赖市场信心；

其次，近年来，城投融资在不断规范，实际上，绝大多数区域的债务问题，更多是当地经济发展条件决定的，地方政府对债务的态度，可能难以因为人员更迭而发生本质变化；

此外，永煤事件的历史经验，也起到了警示作用。

落脚于2023年来看，房地产投资下行压力仍然较大，政府仍然需要依靠基建托底经济发展。

对比2022年，2023年财政并未显著发力。2022年先后有3.65万亿新增专项债、7400亿国开基金和农发基金、5000亿专项债限额以内再利用等政策出台。但2023年以来，截至6月12日，新增一般债发行进度52.1%、新增专项债发行进度51.6%，今年地方债发行进度相对偏慢。

2022年8月，国务院常务会议提出“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕”，结合这一政策带来的各省市债务限额调整情况能够观察到，诸如甘肃等债务困难省份，还是在专项债额度再分配中得到了一定程度的支持。

当前，市场关注新债务摸底的可能与政策安排。

简单一点，当下地方债和城投债关联的一系列风险和问题的出现，完全可以看作国家层面在进行的地方债务压力测试和摸底。

这不是小事，当然，平衡风险和解决问题也是经济宏观管理的主要任务，新一轮发力以前，摸清家底，看清风险，利空出尽不就是利好了么？

写在最后：

接下来，“城投信仰”是否还值得信任，其实并不是关键？

当然，从现实影响来看，昆明城投这一次的违约被纳入失信被执行人的事件，释放出来的信号并不好，国企背景，国资撑腰，还当上了老赖，这并不好看。

但是这个结果，一定是国家想要看到的，大手大脚过惯了，经济现实的毒打教育必然效果最好。

这里就不得不给大家解释以下什么是城投信仰了：

城投是地方政府的融资平台，自带地方财政的信用背书。

当然，绝大多数情况下，地方财政是不能明着给担保的，名义上还是要给抵押物的。

而土地就是最好的抵押物。

地到手了，修路造公园把土地的评估价拉上去，能拉个房地产公司参与就更好了。

反正银行的账面上就过得去了，借得到钱，就行了，土地财政就这么闭环了。

当然银行又不傻，但是这也无所谓了。

钱又不是自己兜里掏出来的，和地方政府较什么真呢?只要合规性没问题，银行乐得睁一眼、闭一眼。

这就是所谓的“城投信仰”，其实是政府信用的刚性信仰。

城投的巨坑存在很多年了，靠两层遮羞布挡着。一是只要房地产繁荣稳住地价，地生钱钱生地的游戏就能继续玩。

二是财政扩张，局部爆个小雷，不管哪级财政出来买个单就过去。

但如今房地产不景气，政府财政吃紧，城投只能裸奔。

手头只有两种资产，卖不出去的土地，和一堆亏钱的基础设施。

而银行要是横下心来收了，也避免不了坏账，只好认栽，

可以说，地方城投公司过度依赖以贷养贷，一旦融资渠道受阻，就很容易引发违约。

特别是现在土地价格基本都是底价出售，地方的收入降低，更容易引起一些地方城投债券违约，这就会导致市场对城投的信任度降低。

就会导致城投融资再次受挫，反反复复，更加影响地方城投的融资能力。

看懂了这个逻辑，就能明白为什么国家2023提出“谁家的孩子谁抱走”这个说法了吧？

这就是这一轮中国经济改革的重要主线之一，那就是让各个地方政府，在创收这件事上，和房地产经济，土地财政，进行一个断离舍：不要只知道躺在土地资源上面倒腾过舒服日子了！

但是地方政府是小信用，国家是大信用，真正的断离舍之前的戒断反应不可避免，但是断开以后，还是要指望国家来托底和收尾的。

大家明白这个逻辑么？自己的娃矫正陋习，过程痛苦，这个没办法替换取代，但是最后孩子的吃喝用度，欠下的外债，这当家长的能不管？

昆明城投的现状可以说是全国很多城市的缩影，甚至是接下来的风险案例。

这就是经济改革的阵痛阶段，躲不掉，也藏不住。

换一个角度来看，其实这也是一个好的信号，经历阵痛，体验低谷，那么，后续向上，值得期待。

就像那句英国诗人雪莱的《西风颂》名言一样：冬天到了，春天还会远吗？

经济后续的想象力，需要建立在卸掉前期的包袱，解决过往的窟窿的基础上。

以上，就是对2023年刚刚进入7月份，中国经济环境中，关于城投信仰一个重要的动向，进行的专题梳理复盘和讨论内容，和各位读者朋友们，进行一个交流和分享。

根据国家有关部门的最新规定，本文内容和意见仅供参考，不构成任何关于置业，投资等行为的明确建议，入市风险自担。）

以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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