#时事热点头条说#

国家资产负债表衰退，你知道意味着什么吗？如果这件事情严重发生，那么我们将面临一场前所未有的经济动荡！

大家好，我是老丁

国家资产负债表大衰退这件事，曾在三十多年前的日本，就上演过一次，那时候日本的资产负债表衰退的时候，日本经济寸草不生，支柱产业房地产一落千丈，随后，日本大量中产一夜返贫，失业、破产、绝望，笼罩着整个日本，经济进入长期低增速区间，一直持续了整整二十年！

在这二十年里经历过来的年轻人，对经济高速增长的社会，对炒楼炒股改变人生的观点，基本没有概念….他们也成为了经济低增速的大环境下，失去欲望的一代。

如今，国家资产负债表衰退，在这片土地上，被再次提起！

所以，本期视频，我们将看一看中国的资产负债表！到底什么是国家资产负债表，资产负债表衰退了，会给我们带来哪些影响？今天的宏观，又处在哪里…

一、国家资产负债表衰退？

个人、家庭有资产负债表，向别人借的贷款就是负债，银行的存款就是资产，汽车、房子等也是资产。企业有资产负债表，商品存货、现金、厂房都是资产，应付账款、银行借贷就是负债。

同样的，国家这个主体，也有资产负债表。国家资产负债表，是指将一个国家所有经济部门的资产和负债进行分类，然后分别相加得到的报表。一张完整的国家资产负债表一般由政府、居民、企业和金融机构四个经济部门的子表构成，显示了一个国家在某一时点上的“家底”。

我们常说GDP，GDP就相当于你一年工资赚了10万块钱，是一个流量的概念。资产负债，就相当于你的存款，是一个存量的概念。虽然同样都年收入10万，但是有的人负债50万，有的人存款100万，那这两个人的财富水平就完全不一样了。

所以现在你大概理解了资产负债表是个怎样的存在。那现在，我们来看国家资产负债表….

国家资产负债表，资产端包含国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性部门债权、以及其他资产。

我们国家的资产负债表，截止到2023年3月的数据，最主要的两项资产是国外资产和对其他存款性公司债权，其中国外资产占比54.85%，对其他存款性公司债权占比34.83%。

而负债端则包含7项，储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债券、国外负债、政府存款、自有资金，以及其他负债，其中储备货币和政府存款占比分别为86.48%和9.81%。

从这里我们发现什么，对于国家来说，货币是负债！债权才是资产….

这个可以这样去理解，国家利用自己的信用，打印出来一堆纸给到你，就拿走了你手里的粮食。粮食对于国家来说是资产，给你的那堆纸，就是他欠你的，也就是负债。只要你手里拿着钱，就相当于国家欠你一个契约，你可以用这个钱去买各种东西，如此，这笔钱就是你的资产。

所以，对于货币的发行方来说，货币他的是债务。对于货币持有者来说，货币是债权，是他的资产。

接下来我们说资产负债表的衰退！

还是举个例子，A是个商人，手里有1000万的现金，但是在外面也有1000万的负债。B也是个商人，手里只有100块，但是他只欠别人10块钱。

试问，你想当A还是想当B？

如果当了A，虽然你有大把的负债，但是你依然可以买房子，可以投资，可以参与各种赚钱的项目，这些会给你创造收益！

如果当了B，虽然没有负债，但是什么都买不起，只有净资产90块。

从A变成B的这个过程…我们就叫，资产负债表的衰退….

二、资产负债表衰退的现象？

看资产负债表，我们主要向下看这四大部门，政府部门资产负债表、企业部门资产负债表、居民资产负债表、以及金融机构。

其实2019年以来，地方债同比增速就一直维持在15%以上，是实际GDP增速的3倍左右。同时城投公司的债务增长更快。2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10%以上。2022年末，全国城投债约为51.96万亿元。要知道，最近几年，中国一年的GDP收入，也才100万亿左右。政府的债务，目前高企！

再看下一个，前几年，居民部门的资产负债表受到的冲击较大，因为很多人都背着房贷，但是过去三年的时间里，很多人却出现了收入断崖式的下滑，2022年一季度，中国家庭部门的债务余额/可支配收入为141.8%，可支配收入用于还本付息的比例为15.7%。家庭债务也不低，但是相比政府，还是强许多。

从今年前5月份的数据来看，民间投资同比下降0.1%，居民储蓄意愿明显强于消费意愿。企业部门的负债，则是要分行业看，在前两期的视频里我们也说过了，房地产行业的资产负债率居高不下，而且规模巨大，是当下整个企业部门最大的隐患。

资产负债表衰退，其实是个现象，导致这一现象出现的原因则有很多…

日本在90年代初的经济崩盘，就是个资产负债表衰退的过程，日本的资产负债表衰退是由资产价格的泡沫短期内爆裂所引发的，企业部门、政府部门、居民部门，在面临各种资产下跌的时候，政府部门、企业开始变卖资产，缩减开支，用来偿还债务，居民也因为资不抵债，最终破产，资产和负债两端纷纷缩水。包括2008年的次贷危机，美国房地产泡沫的破裂也导致居民和企业部门资不抵债，恐慌之下负债违约或者大量偿还，从而导致资产负债两端也纷纷缩水。

上面说的这两种资产负债表收缩，都是被动的。我们近几年在新闻上常听到的美联储缩表，其实缩的就是资产负债表，只不过这是一个主动的过程。主动缩表，其实就是货币回收再注销的过程！

所以不管是被动还是主动，只要资产负债表出现收缩的现象….

那我们都可以认为市场上货币是减少了的，这种时候借贷难度就会变大，借贷成本就会变高。很多负债率高的行业企业，在这种环境下的偿债成本也会升高，若是资产也出现了下跌，就容易出现资不抵债，从而破产…

三、我们会资产负债表大衰退吗？

说到这里，我想你也明白了，为什么中国的房地产价格不能持续下跌，政府要对此进行限价！而且每当中国股市跌到一定程度的时候，各路人马也会出来纷纷力挺股市。

就是因为资产的单方面下跌，是会造成很多连带效应。一传十，十传百，若是大面积的企业、家庭等出现资不抵债，那日本90年代的现象就会在这里上演了。

看一下外部环境，今天的中国与当年的日本相比，不同的是，中国是大政府，政府在各种政策上的强势，会让我们在面对这样环境的时候，有个托底。

当年日本出口增速的下降，有一个很大的原因是外部的中国，中国出口正在快速增加，抢占了不少日本的出口份额。

目前的中国，面对的出口对手主要是东南亚各国，但是目前东南亚各国出口体量、增速、行业都还参差不齐，想更加大量的抢占全球出口市场，还得再等几年。所以留给我们的时间，也不是很多了…

另一项是，还好中国本身的经济体量也足够大，巨大的国内市场也会抵御不少外来冲击。但是这些也只是缓解，所以今后几年，面对海外高科技的竞争、出口竞争、能源的竞争等等，国内面对房地产问题、地方债问题、汇率稳定问题、就业等民生问题等等….

我们能感受到，如履薄冰….

我们刚刚说，我们是大市场。大市场在面对这样的经济环境的时候，就会出现分化。所以我们谈资产负债表衰退，其实整个中国不会出现什么大问题，但是按照省份地区来看，这件事情就会变得有人捉襟见肘，有人财政充盈了。

我们今天就能看到一些现象，越是经济欠发达的省份，它的融资成本越高。再前段时间我们讲《中国财政》的那期，已经把各省市的数据都罗列了出来，所以面对这样的分化环境，一旦哪个地区处理不好，可能就会引发局部性的情况。

那现在国家是怎么做的呢，那就是用中央和财政充盈的省份，去帮助那些捉襟见肘的地区。发债，都是中央直接发特别国债，拉长发债期限等等。

所以在各地区的资产负债表上，分化现象将来也必然出现！

现象已经发生，那么唯一能做的，就是让所有的事情平缓度过，慢慢恢复。

债务高企，是资产负债表收缩过程中最让人担心的现象。目前地方政府的债务高企、行业里房地产的债务高企，房地产连带着居民部门，虽然居民部门整体有很高的储蓄，但是其实另一部分人则是也有很高的债务。

我们说的这些债务，短期内是不会很快就改善的。它的恢复过程，就应该是通过经济体慢慢传导的。

结尾：

所以到了这里，我们总结下刚才对于中国资产负债表衰退问题给出的三个预判：

第一，是整体性的大的冲击不会有，因为制度原因，我们可以控制很多东西，因为本身体量足够大，有一定的内生动力，能缓冲各种冲击。

第二，是资产负债在各地区的分化，必然会出现。所以人才会择木而栖，择优而栖，还会持续在各地上演。时刻警惕局部性的问题，分地区也好、分行业也好、分部门也好，这些是在后续持续监控过程中的重点。

第三，债务的生成很容易，但是资产负债表收缩的过程一定是痛苦的。经济走到这个体量，债务能够膨胀到这个程度，非一日之寒，所以今后经济要恢复，也并非哪个措施就能立马见效。所以我们看到近两年的政策，主要强调的就是一个“稳”字

这个阶段，中国经济要“稳”，房地产价格和销售要“稳”，人民的就业要“稳”，宏观金融杠杆要“稳”，进出口要“稳”，居民和企业的信心，更要“稳”….

这阶段就是这样的，如履薄冰。渡过去了，到了河对岸，我们就能看到，百花齐放，绿树成荫了….

我是老丁，朋友们，再见